Российский и американский госдолг — что дороже содержать

У государства есть много способов получить деньги: напечатать (ввести в экономику через инструмент свопов ЦБ), повысить налоги или занять.

По понятной причине страна может выпустить только бонды, причем уровень неплатежей по ним будет очень низким. Американские treasuries практически во всем мире считаются аналогом «безрисковой ставки» — даже при том, что существуют государства со страновым риском ниже, чем в США. Однако распространенность и объем рынка американских госбондов гораздо выше, чем, например, швейцарских.

Для страны это похоже на кредит: понятно, что выплаты по бондам устроены иначе. Суть в том, что государство либо платит по своим обязательствам, либо не платит — и они становятся для нее ощутимо дороже. Конечно, есть вариант, когда страна становится Аргентиной. Самое любопытное здесь — стоимость обслуживания долга.

Государство может размещать облигации под любую ставку, хоть отрицательную. Оно также не может заставить экономических агентов (кроме аффилированных с ним) эти облигации покупать. А значит, ставка по ним должна быть как минимум осмысленной, иначе размещение может и не состояться.

Например, сейчас в США ставки по однолетним трежериз — порядка 5,5%. Два года назад они были в районе нуля (0,07%). Естественно, что теперь фондирование дефицита бюджета для Штатов будет дороже. Уже за первые семь месяцев обслуживание долга обошлось им в 12,75% всех федеральных расходов. Отчасти это причина, по которой США не могут бесконечно повышать ставку, как Россия.

У нас картина тоже печальная. В 2026 расходы на обслуживание госдолга в РФ составят 9,2% от всех федеральных расходов, в два раза превысив траты на здравоохранение. Для сравнения: в 2019 они составляли всего 4% от всех расходов федерального бюджета, а в постпандемийном 2021 году — 4,3%.

Возможность дешево занимать — стратегическое преимущество. Нам со сравнительно небольшим госдолгом жить проще — только при наших ставках его обслуживание обходится едва ли не дороже, чем на Западе.